¿Cómo afecta la nueva estrategia a Bitcoin?

El jueves pasado, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal De Estados Unidosanunció su compromiso con la creación de empleo a través de un replanteamiento de las metas de inflación. En otras palabras, el objetivo del 2% (anual) se reducirá para permitir niveles más altos. Lo que realmente significa que las tasas de interés permanecerán bajas durante más tiempo. Estas medidas se toman para compensar los desequilibrios provocados por la crisis del coronavirus. Este “giro” estratégico ha estimulado el auge de Wall Street con la perspectiva de que tendremos dinero barato por un tiempo. Sin embargo, el mercado Bitcoin reaccionó con cierta apatía. ¿Por qué el cambio? ¿Y qué significa todo esto?

La inflación es siempre un tema controvertido. Para los ultraconservadores, la inflación es la peor del mundo. La inflación está demonizada principalmente por razones políticas. En otras palabras, la inflación está asociada con la intervención del gobierno en la economía. Sin embargo, si eliminamos el componente político y recurrimos únicamente al ámbito económico, nos daremos cuenta de que la inflación es un fenómeno con consecuencias positivas y negativas. De hecho, no es ni bueno ni malo en sí mismo. Básicamente, es una cuestión de medición. No hay mala inflación. Solo hay inflación adecuada e inflación inadecuada.

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El papel de la Reserva Federal es equilibrar la economía con las herramientas a su disposición. El objetivo es la estabilidad. Esto implica que se deben tomar medidas correctivas en caso de desequilibrios. Por ejemplo, en un escenario deflacionario, se deben tomar medidas inflacionarias. Y, en un escenario inflacionario, se deben tomar medidas deflacionarias. Se trata de medidas provisionales y correctivas que buscan la estabilidad. La agresividad o pasividad de las medidas depende de la gravedad del desequilibrio.

El trabajo de la Reserva Federal depende en gran medida de los datos. Cada trimestre recibe datos y cada trimestre reduce, aumenta o mantiene su estrategia en función de los datos que recibe. En cierto modo, es un proceso de prueba y error. No me refiero a que improvisan. Se trata de aplicar medidas y ver los efectos de esas medidas en la economía. En base a esta reacción, se realizan los ajustes correspondientes.

Los críticos del sistema del banco central siempre confunden ciclos cortos con tendencias largas. Por ejemplo, si la inflación se disparó en un trimestre debido a los estímulos, se escandalizan y predicen niveles incontrolables de inflación en el futuro. Esto se debe a que se toman medidas excepcionales diseñadas para compensar un desequilibrio previo y se presentan con una política permanente implementada con irresponsabilidad y torpeza para dañar el sistema. Muchos en la comunidad criptográfica dijeron, por ejemplo, que el estímulo provocará una inflación en los Estados Unidos como la de Venezuela los Zimbabue. Esto, por supuesto, es excesivo.

Cuando los críticos de Bitcoin anuncian su muerte después de una fuerte caída en el precio, los bitcoiners descartan este argumento como una tontería. Después de su mayor récord en 2017, por ejemplo, Bitcoin tuvo pérdidas considerables. Sin embargo, sabemos que en 2016-2017 Bitcoin ha aumentado mucho y hoy estamos muy por encima de los mínimos de 2018-2019. Sabemos perfectamente bien que estos argumentos sobre la supuesta muerte de Bitcoin durante los ciclos bajistas son una mala lectura de la situación. Sin embargo, muchos usan el mismo argumento para criticar la dólar. Toman datos de junio-julio-agosto y de repente comienzan a hablar de “hiperinflación” para 2021. Pero sabemos que estas narrativas son exageraciones impulsadas por un sesgo muy radical.

La llegada del coronavirus generó una crisis deflacionaria. La caída de la demanda hizo bajar los precios y el desempleo aumentó drásticamente. El dólar se volvió muy fuerte. La gente entró en pánico y se refugió en el dólar (y las letras del Tesoro). Ese dólar fuerte no es bueno para la economía. Porque el dólar debajo del colchón no circula en la economía. Si la gente no gasta, las empresas no generan ingresos. Y eso trae desempleo. Un dólar fuerte fomenta el ahorro, desalienta el gasto y perjudica las exportaciones. En otras palabras, un dólar muy fuerte significa una crisis. La escasez monetaria es terrible para el crecimiento económico.

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Ahora, llegan los estímulos de emergencia para detener la deflación. Se inyecta liquidez al sistema para aumentar la demanda. A medida que aumenta la demanda, aumentan los ingresos. Y a medida que aumentan los ingresos, se crean puestos de trabajo. Entonces, la inflación de hoy es una compensación por la deflación de ayer. Porque la idea es alcanzar la meta de inflación anual del 2%. Eso no fue fácil. A pesar del agresivo estímulo, la inflación se negó a subir. No tanto por la falta de liquidez, sino por la rapidez del dinero. Es decir, hay dinero, pero no circula. Se está derrumbando en los mercados financieros y no está llegando a la economía a la velocidad deseada.

La experiencia nos ha enseñado que una tasa de inflación del 2% o 3% anual es ideal para el crecimiento económico. Durante muchos años, Estados Unidos optó por trabajar al 2%. En el pasado, si la inflación trimestral aumenta demasiado, la Fed utiliza todas sus herramientas fiscales y monetarias para reducir la liquidez del sistema. Entonces, cumpla con la meta anual. En la última década, el dinero se ha vuelto barato porque las presiones deflacionarias han sido muy fuertes.

Un punto importante. En la década de 1950, el economista neozelandés William Phillips estudió la estrecha relación entre inflación y empleo. Me refiero a un fenómeno económico conocido como curva de Phillips. Ésta es una curva empírica que representa la relación negativa que a menudo ocurre entre la tasa de inflación y la tasa de desempleo. En otras palabras, el pleno empleo tiende a ser inflacionario. Y la deflación está relacionada con el desempleo. Lo que nos lleva a la gran paradoja de la última década. Durante la última década, hemos tenido bajas tasas de desempleo y bajas tasas de inflación, lo que contradice la famosa curva de Phillips.

Evidentemente, la curva de Phillips no es perfecta. No tiene en cuenta, por ejemplo, las presiones deflacionarias de las importaciones chinas, los avances tecnológicos y la inmigración. La llegada del coronavirus generó una deflación a niveles históricos. Pero la respuesta de los bancos centrales fue rápida y contundente. Los estímulos han sido sumamente agresivos, pero adecuados, ya que se ajustan a la gravedad de la crisis.

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El problema es la tasa de desempleo, que sigue siendo muy alta. Hay liquidez, pero el dinero se mueve muy lentamente. Es decir, hay dinero, pero no hay mucho gasto. Así, Esta extraordinaria situación requiere medidas extraordinarias. Lo que significa que necesitamos más inflación. La inflación ha ido en aumento, pero a pesar de eso, las tasas de interés se mantendrán bajas debido al empleo.

¿Qué significa esto para Bitcoin? En general, es positivo. La liquidez desalienta el ahorro en dólares y estimula el gasto y la inversión. Este es un entorno favorable para los mercados. La nueva estrategia de la Fed es interesante, pero en realidad no es una bomba. Por un lado, ya lo veías venir. Y, por otro lado, mantener las tasas bajas no tiene un efecto tan explosivo en los mercados como la Expansión Cuantitativa (QE). Las tasas bajas son inútiles si la gente se niega a gastar o pedir prestado dinero. Sin embargo, la declaración de Powell nos dice que es seguro que las condiciones alcistas actuales continuarán hasta fin de año. La fiesta continúa.