Sosteniendo el rápido crecimiento económico de la India

Un país se destaca del tono sombrío de la última actualización publicada por el Fondo Monetario Internacional en su Global Economic Outlook. En un contexto de débil crecimiento mundial del 3,2% para 2022, el FMI prevé un aumento del 7,4% del PIB de India. Es la de más rápido crecimiento entre las principales economías, excluyendo a Arabia Saudita, un beneficiario fortuito de las presiones al alza sobre los precios mundiales del petróleo desde la invasión ordenada de Ucrania por parte del presidente ruso, Vladimir Putin. India puede comprar crudo ruso con descuento, ya que el tercer mayor importador de petróleo del mundo aún se ve afectado por el aumento de los precios del petróleo.

Algunos argumentarán que India ha atravesado una pandemia excepcionalmente difícil y tiene un margen particularmente bueno para recuperarse. Sin embargo, otros países muy afectados por el COVID-19, como México, no lo están haciendo tan bien. Algunos también explicarán que con una tasa de crecimiento de la población aún rápida, el ingreso per cápita está creciendo más lentamente que las cifras del PIB agregado. Sin embargo, aquí nuevamente, una tasa de crecimiento de la población del 1% no puede cambiar fundamentalmente la situación.

El crecimiento anual del PIB de la India de más del 7 % es, de hecho, la extensión de una aceleración continua, este crecimiento cayó de alrededor del 5,7 % en la década de 1990 al 6,2 % entre el cambio de siglo y la crisis financiera de 2008, luego al 6,9 % entre este crisis y vísperas de la pandemia. El país se ha beneficiado de un sector tecnológico dinámico, con sorprendentes aumentos de productividad en la agricultura, así como un crecimiento satisfactorio en el sector manufacturero. Con lo peor de la pandemia detrás de nosotros, la economía india está funcionando a toda velocidad.

La pregunta es si puede durar. Y desafortunadamente, dadas las políticas actuales, hay muchas razones para creer que la respuesta es no.

Para mantener su tasa de crecimiento, India necesita exportar más. Lo menos que se puede decir es que el país nunca ha sido un centro de exportación. Las exportaciones de servicios están desempeñando un papel, pero se espera que la subcontratación de servicios administrativos y de atención al cliente disminuya a medida que más empresas opten por trasladar sus operaciones a países amigos. El compromiso del gobierno actual de invertir en logística parece prometedor, pero solo el tiempo dirá qué rendirán estas inversiones. La devaluación de la rupia puede hacer más competitiva la exportación de bienes y limitar el consumo de importaciones. Sin embargo, considerando la estabilidad del tipo de cambio como un tótem importante, el Banco de la Reserva de la India se muestra reacio a permitir que la rupia se deprecie.

En el futuro, los exportadores indios se enfrentarán a un entorno externo menos favorable. La economía china se está desacelerando. Es posible que Estados Unidos no pueda evitar la recesión que Europa ya enfrenta. Por lo tanto, surge la pregunta de dónde vendrá la demanda de las exportaciones de la India. Las economías asiáticas que han logrado desarrollar sus sectores manufactureros lo han hecho a través de las exportaciones, y es posible que esa ruta ya no esté disponible para la India.

Por supuesto, el país puede endeudarse en el extranjero para financiar su déficit en cuenta corriente y sus inversiones internas. Por otro lado, India continúa siendo insuficientemente eficiente como destino de inversión extranjera directa, lo que dificulta el desarrollo de los negocios debido a ciertos obstáculos administrativos. Habiendo renunciado a emitir bonos en dólares, el gobierno ahora está tratando de alentar a los inversionistas extranjeros a comprar bonos en moneda local. Sin embargo, esta nueva estrategia no es menos arriesgada. Los inversionistas extranjeros en bonos en moneda local tienden a hacer las maletas ante la primera señal de problemas, por temor a verse afectados por el doble riesgo de los precios de los bonos y la caída del tipo de cambio.

El gobierno tampoco tiene espacio suficiente para pedir prestado a los contribuyentes para financiar nuevos gastos en infraestructura, salud y educación, que son esenciales para el crecimiento económico sostenible a largo plazo. La deuda pública ya representa el 90% del PIB. El déficit presupuestario primario, que excluye el pago de intereses, es del 3% del PIB. El gobierno paga un promedio de 8% de interés sobre su deuda.

Sin embargo, las autoridades solo pueden mantener las tasas de interés en este nivel y mantener una imagen de sostenibilidad de la deuda exigiendo que los bancos y otros inversionistas institucionales mantengan bonos del gobierno. Esto, a su vez, limita la capacidad de los bancos para proporcionar financiación de inversión muy necesaria al sector privado. Al mismo tiempo, la mayor parte de lo que el estado recauda en ingresos se gasta en ayudas y pago de intereses. Por lo tanto, cualquier aumento en el gasto de capital tendrá que pasar por el sector privado. Sin embargo, en todo el mundo, los ahorros privados se están volviendo escasos.

Más fundamentalmente, el gobierno parece tener dificultades para implementar reformas estructurales. Al enfrentarse a la oposición de los intereses creados, prácticamente eliminó cualquier reforma significativa de los mercados laborales y de productos.

Dada su demografía favorable, régimen democrático, así como su economía sustancial y diversificada, la India puede, en principio, registrar un crecimiento del 7% o más en los próximos años. El único camino aún abierto para este crecimiento, sin embargo, pasa necesariamente por reformas estructurales para aliviar todas las limitaciones mencionadas aquí.

Traducido del inglés por Martín Morel

Derechos de autor: Project Syndicate, 2022.

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